它的技术壁垒到底有多高，下游客户为什么愿意付高价。放入观察池，标记‘需深挖技术’。”
记录片段（第20天）：“听了场新能源行业的线上研讨会，一个专家提到某种特种材料进口依赖度高，国内有几家在突破。顺着这个线索，找到了B公司。看了简介，技术路线很前沿，但财务一塌糊涂，疯狂烧钱。典型的‘梦想型’公司。纠结了很久，还是放进观察池。这类公司研究难度大，但赔率可能也高。标记‘**险高赔率，需极度谨慎’。”
第三阶段：聚焦与深挖（第22-40天）
观察池太庞杂，需要收敛。他启动了“木头三板斧”的初筛。第一板斧“生意要能看懂”，直接砍掉了四十多家。有些是业务过于复杂多元，有些是技术原理超出他的认知范围（比如某些生物制药、前沿芯片架构）。他承认自己能力有限，看不懂的坚决不碰。
剩下四十家左右，进入第二板斧“财务要健康”。他给每家公司建了简易的数据卡片，录入近五年关键财务数据（营收、利润、毛利率、净利率、现金流、负债等）。用简单的公式和对比，筛选出财务相对健康，或者虽然暂时不好但恶化趋势可控、且有明确改善逻辑的公司。这一步又筛掉二十多家。
最后剩下十几家，进入第三板斧“估值要留安全边际”。他粗略估算每家的历史估值区间和当前分位，结合行业景气度初步判断。那些估值高高在上、明显透支未来的，暂时剔除。这一步后，名单上只剩下五六家公司，包括A公司、B公司，以及后来加入的C银行。
从这时起，研究进入“深挖”阶段。对这五六家公司，他开始建立独立的研究文件夹，进行“信息分层”和“交叉验证”。
记录片段（第28天）：“开始深挖A公司。信息分层：1.公司说（年报、公告、官网）——强调技术领先、客户优质、国产替代。2.第三方说（券商研报）——普遍看好，但近期有几家下调盈利预测，理由是下游需求疲软。3.竞争对手/上下游说（行业网站、招聘信息）——发现竞争对手在挖A公司的人，开价更高。A公司自己也在招聘同类岗位，但要求更高，薪资涨幅一般。4.员工/前员工说（职
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