深夜十二点三十七分，瑾衡律师事务所，苏瑾办公室。
窗外是沉沉的夜雨，雨点急促地敲在玻璃上，像无数细密的鼓点，催促着什么。办公室里只亮着一盏台灯，在宽大的胡桃木桌面上投下一圈昏黄的光晕。苏瑾坐在电脑前，屏幕上同时开着七个窗口：天穹科技的招股书、历年财报、股权穿透图、VIE（可变利益实体）协议副本、境外关联公司注册文件、以及一份刚刚从阿九那里同步过来的、天穹科技在开曼群岛的离岸架构图。
她已经这样坐了三个小时，眼睛又干又涩，太阳穴突突地跳，但大脑却异常清醒，像一台过载但依然精密运转的机器。手里的咖啡已经凉透，但她浑然不觉，只是盯着屏幕上那些错综复杂的股权关系，眉头越皱越紧。
“不对。”她突然开口，声音在寂静的办公室里显得格外清晰，“这结构有问题。”
“什么问题？”耳机里传来阿九的声音，经过变声处理，但能听出是紧绷的。他此刻应该在他的安全屋里，同步分析着同样的文件。
苏瑾拿起一支红色记号笔，在打印出来的股权结构图上，圈出几个关键节点：
“看这里。天穹科技的上市主体，是在开曼群岛注册的‘天穹科技控股有限公司’，通过VIE架构，控制着境内运营实体‘天穹科技（北京）有限公司’。表面上看，开曼公司的股东名单很清晰：创始人王学明22.5%，晨曦资本15%，北极星7%，社保基金5.2%，其他机构和个人加起来占30.3%，公众持股20%。对吧？”
“对，这是公开信息。”阿九说。
“但问题出在VIE协议上。”苏瑾调出一份厚厚的协议副本，快速翻到关键条款，“根据协议，开曼公司通过一系列协议安排——包括独家技术许可协议、独家采购协议、股权质押协议、以及表决权委托协议——控制着境内运营实体的全部经营活动和收益。换句话说，开曼公司虽然不直接持有境内公司的股权，但通过这摞协议，实现了实际控制。”
“这是VIE架构的常规操作。”阿九说，“很多中概股都这么干，为了绕过外资准入限制。”
“是，但天穹的VIE协议，有几个条款很诡异。”苏瑾放大其中几页，
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