购叠加配套举债，让集团常年背负刚性利息支出。
另外，流动负债集中于12个月内到期，西班牙电信只能依靠经营性现金流滚动续贷，而当前欧洲货币市场流动性收紧，续贷利率上行已成定局，一旦再融资成本走高，直接挤压净利润空间，形成债务与盈利的恶性循环。
简单概括就是，西班牙电信连续并购，抢占南美市场形成了838.67亿欧元巨额负债，并且12个月内到期的流动负债高达269.36亿欧元。
如果全球经济维持上行态势，西班牙电信清偿现有债务完全不存在压力，集团内部早已完成多轮风险测评，相关偿债预案充足完备。
但次贷危机和希腊捏的「瞬爆雷」，让欧洲所有企业都始料未及，甚至连带西班牙也被列入了「欧猪国家」。
欧猪国家代表什么？
高赤字、高负债和高失业率。
再加上「欧猪国家」使用欧元，不能自主印钞、降息贬值对冲债务压力，经济下行只能硬扛高负债，企业融资完全绑定本国主权信用。
这也意味著，西班牙电信想要偿还旧债务，就必须发行更高利率的企业债，形成高负债→融资涨价→利润萎缩的恶性循环。
说白了，西班牙电信的困境就像是以贷养贷的普通人，债务肉眼可见地在膨胀，但为了不让彻底爆掉，只能不断以贷养贷————
张扬也是不留一丝情面，直接把西班牙电信的底裤扒干净，制作成第三个「排雷视频」。
这里值得一提的是，因为4月6号连线彭博社，张扬讲到了菲亚特集团，所以在盘后，张扬也顺势放出来菲亚特集团的排雷视频。
第一期，安赛乐米塔尔集团。
第二期，菲亚特集团。
第三期，西班牙电信。
第四期，葡萄牙Mota—Engil工程集团。
第七期，希腊公共电力公司。
第八期，丹麦维斯塔斯集团。
所有被张扬点名的企业，单日内都出现了不同程度的震荡，其中维斯塔斯集团更是一夜暴跌30%，创下历史单日最大跌幅。
为什么下跌这么狠？
是因为张扬的一句：行业高度依赖各国风电补贴电价，投资商赚不赚钱完全看政府补贴力度。
可能很多人不了解维斯塔斯集团，它是全球首家专业
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